The search for a connection between macroeconomic fluctuations and movements in asset prices is a research topic that has received growing attention in the finance literature. The importance of exploring this theme extends not only to policymakers, but also to the financial industry. In this context, this research sought to investigate the relationship between the fundamental sources of risk and the pricing of international assets. We find evidence that fluctuations in the investment-specific technology, the marginal efficiency of investment and the growth of money stock are key sources of currency risk. We develop an open economy DSGE model in which these three processes become risk factors that drive currency excess returns. These new factors prove to be empirically relevant for pricing currency excess returns. The risk prices associated with these factors are positive and significant. We find that currencies from countries with low levels of investment-specific technology, low levels of the marginal efficiency of investment and high money growth rates earn higher excess returns. Furthermore, we show that currencies from countries with low exposure to the global component of the three processes earn higher excess returns. Our empirical evidence accounts for both the cross-section of average excess returns (portfolios) and individual currency payoffs with the US Dollar. We also find some evidence that our proposed risk factors can also explain foreign equity excess returns.

A busca por uma conexão entre as flutuações macroeconômicas e os movimentos nos preços dos ativos é um tema de pesquisa que tem recebido atenção crescente na literatura financeira. A importância de explorar esse tema se estende não apenas aos formuladores de políticas, mas também ao setor financeiro. Nesse contexto, esta pesquisa buscou investigar a relação entre as fontes fundamentais de risco e a precificação de ativos internacionais. Encontramos evidências de que as flutuações na tecnologia específica de investimento, na eficiência marginal do investimento e no crescimento do estoque de moeda são fontes chaves de risco cambial. Desenvolvemos um modelo DSGE de economia aberta no qual esses três processos se tornam fatores de risco que impulsionam os retornos excessivos da moeda. Esses novos fatores provam ser empiricamente relevantes para precificar retornos em excesso de moeda. Os preços de risco associados a estes fatores são positivos e significativos. Descobrimos que moedas de países com baixos níveis de tecnologia específica de investimento, baixos níveis de eficiência marginal de investimento e altas taxas de crescimento monetário obtêm retornos excedentes mais altos. Além disso, mostramos que moedas de países com baixa exposição ao componente global dos três processos obtêm maiores retornos em excesso. Nossa evidência empírica considera tanto a seção cruzada de retornos excessivos médios (portfólios) quanto os retornos de moedas individuais. Finalmente, também encontramos algumas evidências de que nossos fatores de risco propostos também podem explicar o excesso de retornos de ações estrangeiras.