Innovation has been considered as a key element for long term economic growth. Given that R&D investment have unique characteristics, the implementation of proper instruments to foment innovation requires a clear study of the necessary strategies to operate efficiently. Therefore, many empirical studies have been exploring the relation between investment in R&D and financial constraints, and have shown that R&D investment is more sensitive to financial constraints than other types of investments. However, contrary to the wisdom idea that financial constraints may understate innovation, a few empirical studies have suggested a bright side of financial constraints to innovation. There is evidence that higher level of financial constraint may be associated with a higher level of innovative efficiency. The aim of this study is to provide robust empirical analysis of how financial constraints are related to R&D investment and innovative efficiency. Besides, we explore the role of financial development in R&D investment and the relation between R&D tax subsidies and innovative efficiency. Using two databases, we perform two different approaches. First, we employ the Structural Equation Model via Maximum Likelihood (ML-SEM) methodology to estimate the relation between R&D investment and the financial variables in both emerging and developed countries. The findings suggest that firms extensively use internal resources to finance their R&D activities. Also, credit supply is an important channel to release resources to R&D projects, especially for more constrained firms. Second, we employ a mixed-effects zero-inflated Poisson model to study the impact of financial factors and firm's characteristics on innovative efficiency, and extend our analysis to observe the relation between innovative efficiency and R&D tax incentive. Our results highlights that smaller firms have a higher probability of been more innovative efficient. We find strong evidence that the agency problems faced by larger firms jeopardize the selection of innovation projects, leading to a decrease in innovative efficiency. Moreover, tax credits to R&D have a negative impact on innovative efficiency, which raises the doubt of whether this is a public efficient instrument to foment innovation.

A inovação tem sido considerada como um elemento-chave para o crescimento econômico de longo prazo. Dado que o investimento em P&D tem características únicas, a implementação de instrumentos adequados para fomentar a inovação requer um estudo claro das estratégias necessárias para operar com eficiência. Portanto, muitos estudos empíricos vêm explorando a relação entre investimento em P&D e restrições financeiras, e têm demonstrado que o investi- mento em P&D é mais sensível a restrições financeiras do que outros tipos de investimentos. No entanto, ao contrário da ideia de que as restrições financeiras podem subestimar a inovação, alguns estudos empíricos têm sugerido um lado positivo das restrições financeiras à inovação. Há evidências de que um nível mais alto de restrição financeira pode estar associado a um nível mais alto de eficiência inovativa. O objetivo deste estudo é, então, fornecer uma análise empírica ro- busta de como as restrições financeiras estão relacionadas ao investimento em P&D e à eficiência inovativa. Além disso, explorar o papel do desenvolvimento financeiro no investimento em P&D e a relação entre subsídios fiscais em P&D e eficiência inovativa. Usando dois bancos de dados, duas abordagens diferentes foram realizadas. Primeiramente, empregou-se a metodologia do Modelo de Equação Estrutural via Máxima Verossimilhança (ML-SEM) para estimar a relação entre o investimento em P&D e as variáveis financeiras, tanto em países emergentes quanto em países desenvolvidos. Os resultados sugerem que as empresas usam amplamente os recursos internos para financiar suas atividades de P&D. Além disso, a oferta de crédito é um importante canal de liberação de recursos para projetos de P&D, principalmente para empresas mais restritas. Em segundo lugar, empregou-se um modelo de Poisson inflacionado de zeros com efeitos mistos para estudar o impacto de fatores financeiros e características da empresa na eficiência inovativa. Estendeu-se a análise para observar, também, a relação entre eficiência inovativa e incentivo fiscal de P&D. Os resultados destacam que empresas menores têm maior probabilidade de serem mais eficientes em termos de inovação. Foram encontradas fortes evidências de que os problemas de agência enfrentados por empresas maiores prejudicam a seleção de projetos de inovação, levando a uma diminuição da eficiência inovativa. Além disso, os créditos tributários para P&D impactam negativamente na eficiência inovativa, o que levanta a dúvida se este é um instrumento público eficiente para fomentar a inovação.