Contextualização: O mercado de meios de pagamentos eletrônicos no Brasil passou por mudanças estruturais entre 2007 e 2020, desde que os principais órgãos reguladores brasileiros recomendaram o fim de exclusividade das duas únicas empresas: Cielo e Rede. A abertura da concorrência possibilitou que outras empresas pudessem participar, dentre elas, o PagSeguro, empresa brasileira pertencente ao grupo UOL, portal de conteúdo na internet. Objetivo: Analisar em quais momentos houve inovação do modelo de negócio do PagSeguro desde 2007 (momento que entrou no mercado de meios de pagamento do Brasil) até 2020. Método: Foi realizada uma pesquisa exploratória, por meio de estudo de caso longitudinal do PagSeguro. A coleta de dados foi realizada por meio de análise documental e entrevistas em profundidade com oito executivos (atuais e antigos) da companhia. Os acontecimentos foram analisados, de maneira retrospectiva, por meio do método Visual Map. Resultados: Os eventos do PagSeguro identificados entre 2007 e 2020 foram classificados em dez agrupamentos. Após identificar os eventos catalizadores, foram descobertos três modelos de negócios: Pagamentos Eletrônicos, Adquirência e Banco. Conclusão: A transição entre cada um desses modelos foi analisada e classificada como inovação de modelo de negócio completo e como inovação de modelo de negócio adaptativo, respectivamente. Implicações práticas e/ou teóricas: A autora espera ter contribuído com a discussão de inovação de modelo de negócio, assunto recente e que requer novas discussões para continuar evoluindo, assim como incentivar novos pesquisadores a continuarem estudando este assunto tão promissor e instigante.

Context: Brazilian electronic payment market underwent structural changes between 2007 and 2020, given regulatory changes recommended by the Brazilian Central Bank that ended local duopoly: Cielo and Rede. With the opening of competition, other companies were able to participate, among them, PagSeguro, a Brazilian company belonging to the internet content portal UOL group. Objective: To analyze the evolution of PagSeguro's innovation business model over the years from 2007 to 2020. Method: Exploratory research was carried out, through a longitudinal case study of PagSeguro. Data collection was performed through document analysis and in-depth interviews with eight executives (current and former) of the company. The events were analyzed retrospectively using the Visual Map method. Results: PagSeguro events identified between 2007 and 2020 were classified into ten groups. After identifying the catalyst events, three business models were discovered: Electronic Payments, Acquiring and Banking. Conclusion: The transition between each of these models was analyzed and classified as complete business model innovation and adaptive business model innovation, respectively. Practical and/or theoretical implications: To support the discussion of business model innovation, a recent subject that requires new discussions to continue evolving, as well as encouraging new researchers to continue studying this very promising and exciting subject.