Esta dissertação tem por objetivo principal analisar a relação entre desempenho das ações e a estrutura de capital das companhias abertas brasileiras não-financeiras. Mais especificamente, a dissertação investiga se as empresas deixam que o nível de endividamento flutue de acordo com o desempenho das ações; ou se revertem tais efeitos, buscando manter uma estrutura meta de capital estática. Foram analisados quatro períodos anuais (2000, 2001, 2002 e 2003) e um período quadrienal (2000 a 2003). A análise estatística foi realizada com modelos de regressão linear múltipla, pelo método dos mínimos quadrados ordinários. A variável dependente analisada foi o nível de endividamento, em valores de mercado, no final de cada período analisado. As duas principais variáveis independentes analisadas foram: (1) o nível de endividamento, em valores de mercado, no final do período imediatamente anterior ao em análise; e (2) o nível de endividamento, em valores de mercado, no final do período imediatamente anterior ao em análise, ajustado pelo desempenho das ações durante o período analisado, ceteris paribus. A segunda variável independente se mostrou estatisticamente significativa em todos os períodos analisados (com sinal positivo, como esperado), enquanto a primeira não apresentou significância estatística em nenhum período. Os resultados apresentam evidência de que as empresas não revertem os efeitos do desempenho das ações no nível de endividamento, mesmo no médio prazo (quatro anos). Empresas cujas ações apresentem desempenho positivo (negativo) devem apresentar reduções (aumentos) no nível de endividamento. As empresas não parecem buscar a manutenção de uma estrutura meta de capital estática, pelo menos em valores de mercado. De acordo com a análise realizada à luz da teoria e das evidências empíricas de outros estudos, este comportamento não parece ser explicado pelas principais teorias de estrutura de capital desenvolvidas a partir da década de 1950, indicando a necessidade de desenvolvimento de novas pesquisas. Por fim, é importante lembrar que o nível de endividamento, em valores de mercado, é um componente indispensável para o cálculo do custo médio ponderado de capital das empresas, utilizado na avaliação de investimentos. De forma geral, a literatura de finanças recomenda que seja utilizada uma estrutura meta de capital de longo prazo no cômputo do custo médio ponderado de capital. Esta recomendação pressupõe que as empresas revertem os efeitos do desempenho das ações no nível de endividamento, mantendo-o próximo da meta de longo prazo. Os resultados apresentados por este trabalho põem em dúvida a validade de tal premissa. Novas pesquisas podem ser desenvolvidas visando a analisar os impactos da dinâmica da estrutura de capital verificada nesta dissertação na avaliação de investimentos.

The present dissertations main objective is to analyze the influence of stock performance on the capital structure of non-financial Brazilian firms. More specifically, the dissertation investigates whether firms allow their market-based debt ratios to fluctuate in accordance with stock performance; or counteract such effects, seeking to maintain a static capital structure target. Four annual periods (2000, 2001, 2002 and 2003) and one four-year period (from 2000 to 2003) were analyzed The statistical analysis was carried out by using multiple regression models, processed by the ordinary least square method The dependent variable analyzed was the market-based debt ratio in the end of each period The two main independent variables analyzed were: (1) the market-based debt ratio in the end of the preceding period; and (2) the market-based debt ratio in the end of the preceding period, adjusted by the stock performance in the course ofthe analyzed period, ceteris paribus. The second independent variable showed statistical significance in all periods (with a positive sign, as expected), while the first one did not show statistical significance in any period. The results provide evidence that firms do not counteract the influence of stock performance on debt ratio, even in the medium term (four years). Firms that present positive (negative) stock returns also present a drop (raise) in their debt ratio. Firms do not seem to seek the maintenance of a static capital structure target, at least in market-based values. In accordance with the analysis made in the light of the theory and empirical evidence from other studies, this behavior does not seem to be explained by capital structure theories developed since the 1950s, suggesting the need for new research. At last, it is important to remember that market-based debt ratios are an indispensable element of weighted average cost of capital measurement, used in investment appraisal. In general, financial literature recommends the use of a long-term capital structure target to compute weighted average cost of capital. This recommendation assumes thatfirms counteract stock performance effects on the debt ratio, keeping it close to the long-term target. The results hereby presented question this assumption. New research might be developed in order to analyze the impacts of the hereby-presented capital structure dynamics over investment appraisal.