Este estudo busca contribuir para a análise da formação de preços no mercado futuro de dólar no Brasil. Para isso, primeiramente, descreve-se a operacionalidade desse mercado, dividindo-o entre o mercado primário de câmbio; secundário ou interbancário onde se negocia o dólar à vista e por fim o mercado de derivativos onde ocorrem as negociações dos contratos futuros de dólar tanto a negociação do contrato padrão quanto do mini dólar. A taxa de câmbio real dólar é formada através da combinação do mercado à vista com o mercado futuro, usualmente através das operações de casado de dólar, a divulgação da taxa de câmbio é realizada pelo Banco Central do Brasil com base nas informações dos dealers deste mercado. Com o crescimento acentuado das negociações de futuro de dólar no Brasil, se têm discutido a relevância deste mercado em relação ao mercado spot, a participação dos diferentes players na formação de preços e o aumento da volatilidade ao longo dos últimos anos. O presente estudo trata da formação da taxa de câmbio real/dólar com base na identificação das categorias dos investidores que negociam e carregam posição no mercado futuro de dólar. O presente trabalho utiliza como base os estudos de Klitgaard e Weir (2004) e o estudo realizado por Rossi (2012) que evidenciam a influência do carrego das posições dos agentes no mercado futuro na variação do câmbio. Utilizando dados mensais dos contratos em aberto do futuro de dólar: padrão e mini dólar, no período entre 2017 e 2021, o estudo irá explorar empiricamente, através de uma análise de regressão a correlação entre a posição em aberto dos diferentes tipos de investidores na B3 Bolsa Brasil Balcão S/A e a variação cambial no intervalo de um mês. Os resultados encontrados são compatíveis com as hipóteses de que as posições que os agentes carregam em futuro de dólar (contrato padrão e mini dólar) são relevantes para explicar a variação da Ptax e com a hipótese de que o aumento da participação de PF nas posições do mini dólar trouxe volatilidade para o câmbio, sendo estes tomadores de preços. Por outro lado, não foi capaz de corroborar com a hipótese de que o aumento da participação de investidores não residentes nas posições do mini dólar trouxe volatilidade para o câmbio.

This study has the aim of contributing to the analysis of exchange rate pricing formation in the Brazilian dollar market. To achieve this, firstly, the operation of this market is described, dividing it between the primary market; Secondary market otherwise known as interbanking market where the US dollar spot is negotiated, and finally the derivatives market where the negotiations of future dollar contracts, both the negotiation of the standard and mini dollar contract take place. The real dollar exchange rate is formed by means of combining the spot market with the future market, mainly through the dollar casado operations, the exchange rate is calculated by the Central Bank of Brazil based on the information provided to them by the dealers participating in this market. With the sharp growth of future dollar negotiations in Brazil, the relevance of this market in relation to the spot market, the participation of different players in price formation and increased volatility over the last few years have been a key point of discussion. The present study deals with the formation of the real exchange rate/dollar based on the identification of the categories of agents who negotiate and carry positions in the dollar future market. The present paper is based on the studies of Klitgaard and Weir (2004) and the study by Rossi (2012) as reference and shows the influence of the position of agents in the future market in the exchange rate variation. Using monthly open interest dollar contracts data: standard and mini dollar, from the periods of 2017 to 2021, the study will explore empirically through a correlation regression analysis between the open interest position of different investors in B3 the Brazilian Exchange and the currency variation over a month. The results were found to be compatible with the hypotheses that the positions that agents carry in the future of dollar (standard contract and mini dollar) are relevant in explaining the variation of PTAX and the hypothesis that the increase in retail participation in positions in Mini dollar brought volatility to the exchange rate, these being price takers. On the other hand, it was not possible to corroborate and verify the hypothesis that the increase in the participation of foreingn investors in the positions of mini dollar brought a notable change to volatility in regard to the exchange rate.