Nas últimas décadas, os mercados futuros têm ocupado um papel relevante na administração de risco de investimentos. A importância adquirida pelos mercados futuros deu origem a três linhas de estudos: a eficiência de mercado, o poder de previsão de seus participantes e a questão do prêmio pelo risco. A idéia de existência de um prêmio pelo risco nos contratos futuros remonta aos estudos de Keynes nos anos 30, que formulou a teoria do normal backwardation. De acordo com o autor, em um mercado composto por hedgers e especuladores, os preços dos contratos futuros contêm um prêmio que é pago pelos hedgers. Tal prêmio surge como recompensa aos especuladores por proverem a segurança e liquidez demandada pelos hedgers. A teoria proposta por Keynes despertou a atenção de vários acadêmicos que realizaram testes empíricos para examinar se os preços futuros de fato conteriam um prêmio pelo risco. Destacam-se os estudos feitos por Telser (1958), Gray (1961), Dusak (1973), Bessembider (1993) e Chatrath et al. (1997). A maior parte dos estudos realizados costumam associar o lucro obtido pelos especuladores com a existência de um prêmio, e os resultados são variados. E entre os contratos analisados, pouca atenção foi dada aos contratos futuros de índices de ações. Esta dissertação teve por objetivo analisar de forma direta a existência de um prêmio pelo risco nos contratos futuros de índice bovespa negociados na BM&F entre julho de 1994 e outubro de 1998. Neste trabalho, buscou-se identificar a existência de um viés nos preços futuros do Ibovespa e associá-lo à posição assumida por hedgers e especuladores nos mercados futuros. Embora os contratos futuros apresentassem um viés em relação ao preço teórico, os resultados não permitiram dizer que esta diferença é conseqüência de um prêmio pelo risco. Outras variáveis, como a variação das taxas de juros, o prazo e os resíduos defasados do modelo de regressão, apresentaram signifícância estatística tendo maior importância na predição deste viés.

During recent decades the futures markets have played a significant role in investment risk management. The prominence achieved by the futures markets has given rise to three types of research: market-efficiency, forecasting ability of its participants and the question of risk premium. The idea of existence of a risk premium in futures contracts dates back to the studies carried out in the 1930s by Keynes, who created the theory of normal backwardation. According to the author, in a market made up of hedgers and speculators the prices of futures contracts contain a premium which is paid by the hedgers. This premium is the speculators reward for providing the safety and liquidity demanded by the hedgers. The theory pur forward by Keynes caught the attention of various academics who carried out empirical research to see if futures prices really contained a risk premium. Highlighted are studies carried out by Telser (1958), Gray (1961), Dusak (1973), Bessembider (1993) and Chatrath and others (1997). The majority of studies that have taken place have tended to associate the profit obtained by speculators with the existence of a premium, and the results have been varied. And out of the contracts examined very little attention has been given to stock index futures contracts. The aim of this dissertation was to analyse in a direct way the existence of a risk premium in the Bovespa index futures contracts traded on the São Paulo Commodities and Futures Exchange between July 1994 and October 1998. In this study an attempt was made to identify the existence of a bias in the futures price ofBovespa index and link this bias to the position adopted by hedgers and speculators in the futures markets. Although the futures contracts reveal a bias in relation to the theoretical price, the results do not allow us to State that this difference is due to a risk premium. Other variables, such as interest rate changes, the time to maturity and the lagged residuais from the regression model demonstrated a statistical significance in predicting this bias.