O Risco País é fundamental para a formação das taxas de juros em economias abertas e, por isso, vem recebendo atenção especial da literatura. Desde meados da década de 1980 vários estudos sobre os determinantes do Risco País tem sido publicados. Os primeiros trabalhos adotavam apenas variáveis explicativas macroeconômicas. Posteriormente, passou-se a incluir indicadores de histórico de inadimplência (reputação), localização geográfica e, por fim, fatores internacionais. Entretanto, ainda não há estudos abrangentes que incluem todas essas variáveis simultaneamente na mesma regressão com países muito diferentes (países desenvolvidos e em desenvolvimento). Esse trabalho desenvolve um modelo de reputação internacional e utiliza dados em painel para verificar que o Risco País não é influenciado apenas por variáveis fundamentais de cada país, mas principalmente por fatores exógenos (reputação e localização). Portanto, a utilização de indicadores de risco de crédito como base de comparação das atuais condições de solvência entre os países requer no mínimo algumas atenções especiais.

The Country Risk is essential for the interest rate composition in open economies and has received special attention by literature. Since 1980's many studies about Country Risk determinants have been published. The early ones adopted only macroeconomic fundamentais to explain the risk premium. Right next, historical default indicator, geographic location and international variables were included separately. However, there arent large studies which include all these variables on the same analysis. This dissertation develops na international reputation model and uses panei data to verify that the Country Risk is not influenced just by fundamental variables, but mainly by exogenous factors (reputation and location). Therefore, using these risk indicators to compare solvency conditions among countries require special attention.